现金流量表分析及结构分析

现⾦流量表分析

在市场经济条件下，企业现⾦流量在很⼤程度上决定着企业的⽣存和发展的能⼒，从⽽在很⼤程度上决定着企业的盈利能⼒。这是因为如果企业的现⾦流量不⾜，现⾦周转不畅，现⾦调配不灵，就会影响企业的盈利能⼒，进⽽甚⾄会影响到企业的⽣存和发展。常见的盈利能⼒评价指标，基本上都是利⽤以权责发⽣制为基础的会计数据进⾏计算，从⽽给予评价，如净资产收益率、总资产报酬率和成本费⽤利润率等指标。但值得注意的是，它们并不能反映企业伴随有现⾦流⼊的盈利状况，也就是说，它们只能评价企业盈利能⼒的“数”量，却不能评价企业盈利能⼒的“质”量。然⽽对现⾦流量表的分析便可以弥补这⼀缺陷和不⾜。

现⾦流量表是以现⾦为基础编制的财务状况变动表。它反映企业⼀定期间内现⾦的流⼊和流出，表明企业获得现⾦和现⾦等价物的能⼒。通过对该表的分析可识别企业现⾦流⼊量和流出量的结构情况，从⽽可抓住企业现⾦流量管理的重点，识别报表真实程度。

第⼀节现⾦流量表的结构与作⽤⼀、现⾦流量表的涵义

现⾦流量表是反映企业⼀定会计期间现⾦和现⾦等价物（以下简称现⾦）流⼊和流出的报表。现⾦流量分为经营活动现⾦流量、投资活动现⾦流量和筹资活动现⾦流量。它是以收付实现制为基础，反映企业某⼀会计期间的现⾦流⼊和流出的发⽣额，所以是⼀张动态报表。通过它可了解企业“⾎液（资⾦）”的流通状况。

经营活动现⾦流量是指企业投资活动和筹资活动以外的所有的交易和事项产⽣的现⾦流量。包括经营活动的现⾦流⼊量和经营活动的现⾦流出量，并按其性质分项列⽰。投资活动现⾦流量是指企业长期资产（通常指⼀年以上）的购建及其处置产⽣的现⾦流量，包括购建固定资产、长期投资现⾦流量和处置长期资产现⾦流量，并按其性质分项列⽰。筹资活动现⾦流量是指导致企业资本及债务的规模和构成发⽣变化的活动所产⽣的现⾦流量。包括筹资活动的现⾦流⼊和归还筹资活动的现⾦流出，并按其性质分项列⽰。⼆、现⾦流量表的结构（⼀）现⾦流量表的基础

该表的编制是以现⾦、现⾦等价物和现⾦流量等概念为基础的。1. 现⾦。现⾦是指企业的库存现⾦以及可以随时⽤于⽀付的存款。

在我国，会计上所说的现⾦通常是指企业的库存现⾦。⽽现⾦流量表中的“现⾦”不仅包括“现⾦”账户核算的库存现⾦，还包括企业“银⾏存款”账户核算的存⼊⾦融企业、随时可以⽤于⽀付的存款，也包括“其他货币资⾦”账户核算的外埠存款、银⾏汇票存款、银⾏本票存款和在途货币资⾦等其他货币资⾦。

应当注意的是，银⾏存款和其他货币资⾦中有些不能随时⽤于⽀付的存款，如：不能随时⽀取的定期存款等，不应作为现⾦，⽽应列作投资。提前通知⾦融企业便可⽀取的定期存款，则应包括在现⾦范围内。

2. 现⾦等价物。现⾦等价物，指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知⾦额现⾦、价值变动风险很⼩的投资。现⾦等价物虽然不是现⾦，但其⽀付能⼒与现⾦的差别不⼤，可视为现⾦。如：企业为了保持⽀付能⼒⽽⼜不使现⾦闲置⽽购买的短期债券，在需要现⾦时，随时可以变现。

⼀项投资被确认为现⾦等价物必须同时具备四个条件：a. 期限短（⾃取得之⽇起，3个⽉以内到期）、b. 流动性强、c. 易于转换为已知⾦额现⾦、d. 价值变动风险很⼩（不会由于利率变动⽽出现价值波动）。

在我国现⾦流量表准则中提及“现⾦”时，除⾮同时提及现⾦等价物，均包括现⾦和现⾦等价物。3. 现⾦流量。现⾦流量是指某⼀段时间内企业现⾦流⼊和流出的数量。

例如：企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银⾏借款等取得现⾦，形成现⾦流⼊；购买原材料、接受劳务、购建固定资产、对外投资、偿还债务等，形成现⾦流出。现⾦流量信息能够表明企业经营状况是否良好，资⾦是否紧缺，偿付能⼒⼤⼩，从⽽为投资者、债权⼈、企业管理者提供⾮常有⽤的信息。

应该注意的是，企业现⾦形式的转换不会产⽣现⾦的流⼊和流出，如：企业从银⾏提取现⾦，只是现⾦存放形式的转换，并未流出企业，不构成现⾦流量；同样，现⾦与现⾦等价物之间的转换也不属于现⾦流量，如：企业⽤现⾦购买三个⽉期限的债券，也不形成现⾦流量。（⼆）现⾦流量表的结构

根据国家统⼀会计制度和《现⾦流量表》会计准则的规定，现⾦流量表为年度报表，企业应于年末编制。采⽤垂直报告式结构，全表共分为以下三个部分：1、表头

主要标明报表的名称、编号、编制年度、编制单位的名称及货币单位等。企业的制表⼈、会计主管和单位负责⼈应在报表上签名盖章。

2、基本内容（主表）

基本内容（正表）由以下五项构成：①经营活动产⽣的现⾦流量；②投资活动产⽣的现⾦流量；③筹资活动产⽣的现⾦流量；④汇率变动对现⾦的影响；⑤现⾦及现⾦等价物净增加额。

将各个项⽬的“现⾦流⼊⼩计”减去‘“现⾦流出⼩计”，即得出该项活动所产⽣的现⾦流量净额。①经营活动产⽣的现⾦流量

经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。对⼯商企业⽽⾔，它包括销售产品、提供劳务、购买商品、接受劳务、⽀付税⾦、⼴告宣传、摊销商品，等等。

⼀般⽽⾔，经营活动产⽣的现⾦流⼊项⽬主要有：销售商品、提供劳务收到现⾦、收

到税费返还、收到让渡资产使⽤权取得现⾦等；经营活动产⽣的现⾦流出项⽬主要有：购买商品、接受劳务⽀付的现⾦、⽀付给职⼯的⼯资薪⾦及劳动保险费、⽀付各项税⾦等等。②投资活动产⽣的现⾦流量

投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现⾦等价物范围内的投资及其处置活动。既包括实物资产的投资，也包括⾦融资产的投资。长期资产是指固定资产、⽆形资产、在建⼯程、其他长期资产等持有期超过⼀年或⼀个营业周期以上的资产。需要注意的投资活动与投资是两个不同概念。投资是指企业为通过分配来增加财富，或为谋求其他利益，⽽将资产让渡给其他单位所获得另⼀项资产，投资分为短期投资和长期投资。购建固定资产是投资活动，但它不是投资；购买⾃购买之⽇起三个⽉内到期的债券属于短期投资，但它不是投资活动。⼀般⽽⾔，投资活动产⽣的现⾦流⼊项⽬主要有：收回投资收到现⾦、取得投资收益所取得现⾦、处置固定资产、⽆形资产和其他长期资产所收回的现⾦净额等等；投资活动产⽣的现⾦流出项⽬主要有：购建固定资产、⽆形资产和其他长期资产所⽀付现⾦、投资所⽀付的现⾦、⽀付的其他与投资活动有关的现⾦等。③筹资活动产⽣的现⾦流量

筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发⽣变化的活动。资本包括实收资本（股本）及资本（股本）送价；债务，指对外举债，包括发⾏债券、向银⾏借款等等。

⼀般⽽⾔，筹资活动产⽣现⾦流⼊的项⽬主要有：吸收投资所收到的现⾦、向银⾏等⾦融机构借款所收到的现⾦等等；筹资活动产⽣现⾦流出的项⽬主要有：偿还债务所⽀付的现⾦，分配股利、利润或偿付利息所⽀付的现⾦，⽀付的其他与筹资活动有关的现⾦等。

④汇率变动对现⾦的影响

汇率变动对现⾦的影响，反映企业持有的外币现⾦由于汇率变动⽽产⽣的对折算为⼈民币⾦额的影响数。⑤现⾦及现⾦等价物的净增加额

现⾦及现⾦等价物的净增加额，等于前四个项⽬的⾦额相加之和，即:现⾦及现⾦等价物净增加额＝经营活动产⽣的现⾦流量净额＋投资活动产⽣的现⾦流量净额＋筹资活动产⽣的现⾦流量净额＋汇率变动对现⾦的影响

“现⾦及现⾦等价物的净增加额”的数字应当与补充资料第三部分“现⾦及现⾦等价物净增加情况”的数字相等。另外：特殊项⽬现⾦流量的分类

特殊项⽬是指企业⽇常活动之外的特殊的、不经常发⽣的项⽬，如⾃然灾害损失、保险赔款、捐赠等。对这些不经常发⽣的特殊项⽬，通常将其归并到相关类别中⽤应类别项下单独列⽰。如⾃然灾害损失和保险赔款，如果能够确指，它属于流动资产损失，列⽰在经营活动产⽣的现⾦流量；属于固定资产损失，列⽰在投资活动产⽣的现⾦流量。如果不能确指，则并⼊在经营活动产⽣的现⾦流量。捐赠收⼊和⽀出，在经营活动中列⽰。当然，如果特殊项⽬的现⾦流量⾦额不⼤，则在现⾦流量类别下

的“其他”项⽬列⽰。3、补充资料

补充资料由以下三项构成：①将净利润调节为经营活动产⽣的现⾦流量；②不涉及现⾦收⽀的投资和筹资活动；③现⾦及现⾦等价物净增加额。

①将净利润调节为经营活动的现⾦流量调节公式是：

经营活动产⽣现⾦流量净额＝净利润

＋计提的资产减值准备＋固定资产折旧＋⽆形资产摊销＋长期待摊费⽤摊销＋待摊费⽤减少(减：增加)＋预提费⽤增加(减：减少)

＋处置固定资产、⽆形资产和其他长期资产的损失(减：收益)＋固定资产报废损失

＋财务费⽤＋投资损失(减：收益)＋递延税款贷项(减：借项)＋存货的减少(减：增加)

＋经营性应收项⽬的减少(减：增加)＋经营性应付项⽬的增加(减：减少)＋其他

②不涉及现⾦收⽀的投资和筹资活动

⼀定期间内影响资产或负债但不形成该期现⾦收⽀的所有投资和筹资活动的信息，应在报表附注中披露。这些投资和筹资活动虽然不涉及现⾦收⽀，但对以后各期的现⾦流量有重⼤影响。如融资租赁设备，记⼊“长期应付款”账户，当期并不⽀付设备款和租⾦，但以后各期必须为此⽀付现⾦，从⽽在⼀定期间内形成了⼀项固定的现⾦⽀出。

不涉及现⾦收⽀的投资和筹资活动的业务主要有：以固定资产偿还债务、以对外投资偿还债务、以固定资产进⾏长期投资、以存货偿还债务、融资租赁固定资产、接受捐赠⾮现⾦资产等。③现⾦流量净增加额

会计制度规定，应在报表附注中提供“现⾦及现⾦等价物净增加额”信息，这是通过对现⾦、银⾏存款、其他货币资⾦账户以及现⾦等价物的期末余额与期初余额⽐较得来的。

很显然，“现⾦、银⾏存款、其他货币资⾦”等项，应是指符合“现⾦”定义的现⾦、银⾏存款、其他货币资⾦，不能随时⽤于⽀付的存款，应当作为投资处理。

附注中的“现⾦及现⾦等价物净增加额”与现⾦流量表正表中的最后⼀项“五、现⾦及现⾦等价物净增加额”存在勾稽关系，即⾦额相等。

现⾦流量表的具体格式可参见表5－1。表5－1 现⾦流量表

三、现⾦流量表的作⽤

现⾦流量表是与资产负债表和利润表并列的三张主要会计报表之⼀，但由于现⾦流量表出现较晚，报表使⽤者往往把注意⼒集中在资产负债表和利润表上，忽略了对现⾦流量表的分析和利⽤。实际上，资产负债表、利润表都有⼀定局限性：

通过资产负债表只能了解企业在报告期末的财务状况；⽽不能了解期末财务状况形成的原因；通过利润表只能了解企业的账⾯利润，⽽不能了解这些净利润为企业带来了多少现⾦收⼊。

现⾦流量表则不仅弥补了资产负债表和利润表的不⾜，⽽且还能提供下列信息：企业有⽆资⾦维持⽣产经营活动的正常运转?能否持续经营下去？企业有⽆扩⼤再⽣产的能⼒?⽤于投资的资⾦主要来源于哪些⽅⾯?企业能否依靠⾃⾝经营活动来偿还到期债务的本⾦和利息?企业有⽆依靠⾃⾝经营活动⽀付现⾦股利的能⼒？企业主要采⽤哪些⽅式进⾏外部融资?企业发⽣了哪些⾮现⾦投资和融资活动?等等。

上述问题中，有些可以直接从现⾦流量表中找出答案，有些则需要对现⾦流量表进⾏分析后找出答案。具体讲有以下主要作⽤：

（1）有助于了解企业现⾦的流转情况，全⾯揭⽰企业财务状况

在市场经济条件下，企业现⾦的流转情况在很⼤程度上影响企业的⽣存和发展。企业现⾦充裕，就可以及时购进材料、⽀付⼯资费⽤、增加设备、偿还债务、⽀付股利和利息；反之，企业就难以正常⽣产经营，甚⾄危及企业的⽣存。按照《公司法》的规定，公司因不能清偿到期债务，将被依法宣告破产，对公司进⾏清算。可见，现⾦流转情况，直接影响到企业的财务状况，现⾦管理已经成为企业财务管理的⼀个重要⽅⾯，受到企业管理⼈员、投资者、债务⼈以及监管部门的关注。（2）有助于揭⽰评价企业的⽀付能⼒、偿债能⼒和经营周转能⼒

通过现⾦流量表，并配合资产负债表、利润表，将现⾦与流动负债⽐较，可计算出现⾦⽐率；将现⾦流量净额与发⾏在外的普通股加权平均股数⽐较，可计算出每股现⾦流量；将经营活动现⾦流量净额与净利润⽐较，可计算出盈利现⾦⽐率并揭⽰利润质量。从⽽可了解企业的现⾦能否偿还到期的债务、⽀付股利和购置必要的固定资产投资、通过企业现⾦流⼊效率和效果，可了解企业经营成果的形成原因等等。便于投资者做出投资决策和债权⼈做出信贷决策。（3）有助于分析识别企业收益质量及影响现⾦流量的因素

净利润是反映企业经营业绩的⼀个最重要的指标，但利润表是按权责发⽣制原则编制的，它没有反映企业在经营活动中产⽣了多少现⾦。另外利润表也没有反映出投资活动和筹资活动产⽣的现⾦流量。将经营活动产⽣的现⾦流量与净利润⽐较，就可以了解利润的质量。并可进⼀步分析判断，哪些因素影响企业的现⾦流⼊，从⽽可判断企业的财务前景。（4）有助于预测企业未来的现⾦流量

了解过去可以预测未来，通过现⾦流量表所反映现⾦的流转情况及其他⽣产经营指标，可以了解企业现⾦的来源渠道和流出去向，分析其是否合理。从⽽为企业编制现⾦流量计划、组织现⾦调度，合理、有效地使⽤现⾦创造条件，为投资者和债权⼈评价企业未来现⾦流量、作出投资和信贷决策提供信息。第⼆节现⾦流量表项⽬分析

企业现⾦流动状况是否“好转”、“恶化”或维持不变，不能简单地从期末与期初的现

⾦数量对⽐中得出结论，因为这并不⾜以说明更多的财务状况问题。要揭⽰现⾦状况的变动原因，只有分析各项⽬因素对现⾦流量的影响。

⼀、经营活动产⽣的现⾦流量（⼀）经营活动流⼊的现⾦

1. 销售商品、提供劳务收到的现⾦项⽬，反映企业销售商品、提供劳务实际收到的现⾦（含主营业务收⼊和应向购买者收取的额），包括本期销售商品、提供劳务收到的现⾦，以及前期销售和前期提供劳务本期收到的现⾦和本期预收的账款，减去本期退回本期销售的商品和前期销售本期退回的商品⽀付的现⾦。企业销售材料和代购代销业务收到的现⾦，也在本项⽬反映。

2. 收到的税费返还项⽬，反映企业收到返还的各种税费，如收到的、消费税、营业税、所得税、教育费附加返还等。3. 收到的其他与经营活动有关的现⾦项⽬，反映企业除了上述各项⽬外，收到的其他与经营活动有关的现⾦流⼊，如罚款收

⼊、流动资产损失中由个⼈赔偿的现⾦收⼊等。（⼆）经营活动流出的现⾦

1. 购买商品、接受劳务⽀付的现⾦项⽬，反映企业购买材料、商品、接受劳务实际⽀付的现⾦。包括本期购⼈材料、商品、接受劳务⽀付的现⾦（包括进项税额）以及本期⽀付前期购⼊商品、接受劳务的未付款项和本期预付款项。本期发⽣的购货退回收到的现⾦应从本项⽬内减去。

2. ⽀付给职⼯以及为职⼯⽀付的现⾦项⽬，反映企业实际⽀付给职⼯，以及为职⼯⽀付的现⾦，包括本期实际⽀付给职⼯的⼯资、奖⾦、各种津贴和补贴等，以及为职⼯⽀付的其他费⽤。不包括⽀付的离退休⼈员的各项费⽤和⽀付给在建⼯程⼈员的⼯资等。企业⽀付给离退休⼈员的各项费⽤，包括⽀付的统筹退休⾦以及未参加统筹的退休⼈员的费⽤，在⽀付的其他与经营活动有关的现⾦项⽬中反映；⽀付的在建⼯程⼈员的⼯资，在购建固定资产、⽆形资产和其他长期资产所⽀付的现⾦项⽬反映。

3. ⽀付的各项税费项⽬，反映企业按规定⽀付的各种税费，包括本期发⽣并⽀付的税费，以及本期⽀付以前各期发⽣的税费和预交的税⾦，如⽀付的教育费附加、矿产资源补偿费、印花税、房产税、⼟地、车船使⽤税、预交的营业税等。不包括计⼊固定资产价值、实际⽀付的耕地占⽤税等。也不包括本期退回的、所得税，本期退回的、所得税在收到的税费返还项⽬反映。

4. ⽀付的其他与经营活动有关的现⾦项⽬，反映企业除上述各项⽬外，⽀付的其他与经营活动有关的现⾦流出，如罚款⽀出、⽀付的差旅费、业务招待费现⾦⽀出、⽀付的保险费等，其他现⾦流出如价值较⼤的，应单列项⽬反映。经营活动产⽣的现⾦流量的分析要点：

（1）如果经营活动现⾦流量⼩于零，意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现⾦流⼊量不⾜以⽀付因上述经营活动⽽引起的货币流出。企业正常经营活动所需的现⾦⽀付还需通过以下⽅式解决：①消耗现存的货币积累；②挤占本来可以⽤于投资的

现⾦，推迟投资活动；③进⾏额外贷款融资；④拖延债务⽀付或加⼤经营活动负债。⼀般说来，企业在⽣命周期的初始阶段，经营活动现⾦流量往往表现为“⼊不敷出”状态。

（2）如果经营活动现⾦流量等于零，企业经营活动现⾦流量处于“收⽀平衡”状态。企业正常经营活动不需要额外补充流动资⾦，企业经营活动也不能为企业的投资活动以及融资活动贡献现⾦。但是，必须注意的是，在企业的成本消耗中，有相当⼀部分属于按照权责发⽣制原则的要求⽽确认的成本（如折旧）和应计成本（如对预提费⽤的处理）（下⾯我们把这两类成本称为⾮现⾦消耗性成本）。显然，如果经营活动现⾦流量等于零，企业经营活动产⽣的现⾦流量是不可能为这部分⾮现⾦消耗性成本的资源消耗提供货币补偿的。因此，从长期来看。经营活动现⾦流量等于零，不可能维持企业经营活动的货币“简单再⽣产”。

（3）如果经营活动现⾦流量⼤于零，说明在补偿当期的⾮现⾦消耗性成本后仍有剩余。此时意味着，企业通过正常的商品购、产、销所带来的现⾦流⼊量不但能够⽀付因经营活动⽽引起的货币流出、补偿全部当期的⾮现⾦消耗性成本，⽽且还有余⼒为投资活动提供现⾦⽀持，表明企业所⽣产的产品适销对路、市场占有率⾼、销售回款能⼒较强，同时企业的付现成本、费⽤控制在较适宜的⽔平上。在这种状态下，经营现⾦流量处于良好的运转状态，对企业经营活动的稳定与发展；企业投资规模的扩⼤起到重要的促进作⽤。但要注意的是，经营活动现⾦流量仅仅⼤于零是不够的，如果经营活动现⾦流量⼤于零，但不⾜以或恰能补偿当期的⾮现⾦消耗性成本，仍然不能为企业扩⼤投资等发展提供货币⽀持。

[案例] 银⼴夏2000年短期借款⽐上⼀年度增加了5. 86亿元，但货币资⾦仅仅增加了2. 27亿元，扣除其中投资等活动使现⾦减少的2. 56亿元，公司的经营活动现⾦流⼊仅1个亿多⼀点。⽽银⼴夏同期的销售净利润多达4. 18亿元。按照⼀般理解，经营现⾦流⼊应该⼤于4. 18亿元。也就是说，银⼴夏的利润根本没有现⾦流作为保证。因利润增加⽽应增加的现⾦到哪⾥去了呢?结果是应收账款增加了4. 4亿元，⽐上⼀年度增加了96. 5%。没有现⾦流保证的收⼊与利润增长即使没有虚假的话，也是存在极⼤风险的。

⼆、投资活动产⽣的现⾦流量（⼀）投资活动流⼊的现⾦

1. 收回投资所收到的现⾦项⽬，反映企业出售、转让或到期收回除现⾦等价物以外的短期投资、长期股权投资⽽收到的现⾦，以及收回长期债权投资本⾦⽽收到的现⾦。不包括长期债权投资收回的利息，以及收回的⾮现⾦资产。

2. 取得投资收益所收到的现⾦项⽬，反映企业因股权性投资和债权性投资⽽取得的现⾦股利、利息，以及从⼦公司、联营企业和合营企业分回利润收到的现⾦。不包括股票股利。

3. 处置固定资产、⽆形资产和其他长期资产所收回的现⾦净额项⽬，反映企业处置固定资产、⽆形资产和其他长期资产所取得的现⾦，减去为处置这些资产⽽⽀付的有关费⽤后的净额。由于⾃然灾害所造成的固定资产等长期资产损失⽽收到的保险赔偿收⼊，也在本项⽬反映。

4. 收到的其他与投资活动有关的现⾦项⽬，反映企业除了上述各项以外，收到的其他与投资活动有关的现⾦流⼊。其他现⾦流⼊如价值较⼤的，应单列项⽬反映。（⼆）投资活动流出的现⾦

1. 购建固定资产、⽆形资产和其他长期资产所⽀付的现⾦项⽬，反映企业购买、建造固定资产，取得⽆形资产和其他长期资产所⽀付的现⾦，不包括为购建固定资产⽽发⽣的借款利息资本化的部分，以及融资租⼊固定资产⽀付的租赁费，借款利息和融资租⼊固定资产⽀付的租赁费；这些项⽬应在筹资活动产⽣的现⾦流量中反映。

2. 投资所⽀付的现⾦项⽬，反映企业进⾏权益性投资和债权性投资⽀付的现⾦，包括企业取得的除现⾦等价物以外的短期股票投资、短期债权投资、长期债权投资、长期股权投资⽀付的现⾦以及⽀付的佣⾦、⼿续费等附加费⽤。

3. ⽀付的其他与投资活动有关的现⾦项⽬，反映企业除了上述各项以外，⽀付的其他与投资活动有关的现⾦流出。投资活动产⽣的现⾦流量的分析要点：

（1）如果投资活动现⾦流量⼩于零，企业投资活动现⾦流量处于“⼊不敷出”状态。投资所需资⾦的缺⼝，可以通过以下⽅式解决：①消耗现存的货币积累；②挤占本来可以⽤于经营活动的现⾦；③利⽤经营活动积累的现⾦补充；④额外贷款融资；⑤拖延债务⽀付或加⼤投资活动负债。必须指出的是，投资活动的现⾦流出，有的需要由未来的经营活动的现⾦流⼊量来补偿。如企业固定资产的购建⽀出，将由未来使⽤有关固定资产会计期间的经营现⾦流量来补偿。因此，如果投资活动现⾦流量⼩于零，我们不能简单地做出否定评价。我们重点应考虑的是企业的投资活动是否符合企业的长期规划和短期计划。是否反映了企业经营活动的发展和企业扩张的内在需要。

（2）如果投资活动现⾦流量⼤于等于零。此时意味着，投资活动⽅⾯的现⾦流⼊量⼤于流出量。这种情况的发⽣，或者是由于企业在本会计期间的投资回收活动的规模⼤于投资⽀出的规模，或者是由于企业在经营活动与筹资活动⽅⾯急需资⾦⽽不得不处理⼿中的长期资产以求变现等原因所引起。因此，必须对投资活动的现⾦流量原因进⾏具体分析。

（3）如果处置固定资产、⽆形资产和其他长期资产所收回的现⾦净额⼤或在整个现⾦流⼊中所占⽐重⼤，说明公司正处于转产时期，或者未来的⽣产能⼒将受到严重影响，已经陷⼊深度的债务危机之中；如果购建固定资产、⽆形资产和其他长期资产所⽀付的现⾦⾦额⼤或在整个现⾦流出中所占的⽐重⼤，说明公司未来的现⾦流⼊看好，今天的投资，明天的收益。三、筹资活动产⽣的现⾦流量（⼀）筹资活动流⼊的现⾦

1. 吸收投资所收到的现⾦项⽬，反映企业收到的投资者投⼊的现⾦，包括以发⾏股

票、债券等⽅式筹集的资⾦实际收到的款项净额（发⾏收⼈减去⽀付的佣⾦等发⾏费⽤后的净额）。以发⾏股票、债券等⽅式筹集资⾦⽽由企业直接⽀付的审计、咨询等费⽤，在⽀付的其他与筹资活动有关的现⾦项⽬反映，不从本项⽬内减去。2. 借款所收到的现⾦项⽬，反映企业举借各种短期、长期借款所收到的现⾦。

3. 收到的其他与筹资活动有关的现⾦项⽬，反映企业除上述项⽬外，收到的其他与筹资活动有关的现⾦流⼊，如接受现⾦捐赠等。其他现⾦流⼊如价值较⼤的，应单列项⽬反映。（⼆）筹资活动流出的现⾦

1. 偿还债务所⽀付的现⾦项⽬，反映企业以现⾦偿还债务的本⾦，包括偿还⾦融企业的借款本⾦、偿还债券本⾦等。企业偿还的借款利息、债券利息，在分配股利、利润或偿付利息所交付的现⾦项⽬反映，不包括在本项⽬内。

2. 分配股利、利润或偿付利息所⽀付的现⾦项⽬，反映企业实际⽀付的现⾦股利，⽀付给其他投资单位的利润以及⽀付的借款利息、债券利息等。

3. ⽀付的其他与筹资活动有关的现⾦项⽬，反映企业除了上述各项外，⽀付的其他与筹资活动有关的现⾦流出，如捐赠现⾦⽀出、融资租⼊固定资产⽀付的租赁费等。其他现⾦流出如价值较⼤的，应单列项⽬反映。筹资活动产⽣的现⾦流量的分析要点：

（1）如果筹资活动现⾦流量⼤于零，表明企业通过银⾏及资本市场的筹资能⼒较强，但应密切关注资⾦的使⽤效果，防⽌未来⽆法⽀付到期的负债本息⽽陷⼊债务危机。此时关键要看企业的筹资是否已纳⼊企业的发展规划，是企业管理层以扩⼤投资和经营活动为⽬标的主动筹资⾏为还是企业因投资活动和经营活动的现⾦流出失控⽽不得已的筹资⾏为。

（2）如果筹资活动现⾦流量⼩于零，这种情况的出现，或者是由于企业在本会计期间集中发⽣偿还债务、⽀付筹资费⽤、分配股利或利润、偿付利息、融资租赁等业务，或者是因为企业经营活动和投资活动在现⾦流量⽅⾯运转较好、有能⼒完成上述各项⽀付。但是，筹资活动现⾦流量⼩于零也可能是企业在投资和企业扩张⽅⾯没有更多作为的⼀种表现。

（3）通过⽐较筹资活动现⾦流出中“分配股利、利润或偿付利息所⽀付的现⾦项⽬”和利润表、资产负债表中“应付股利、应付

利润和财务费⽤项⽬”，对企业利润分配和⽀付利息能⼒做出评价。如果利润表和现⾦流量表补充资料的财务费⽤同时出现负数时，表明公司存在过多的存款，即现⾦富余，如果是企业找不到新的投资⽅向，则为⼀个严重的问题。

值得注意的是，由于股利的⽀付⼀般来说是不可避免的，所以企业内部产⽣的现⾦流量净额实际上为：经营活动的现⾦流量净额减去现⾦股利⽀出后的余额，通常称为“内⽣现⾦流量”。投资活动的现⾦流量加上内⽣现⾦流量，若为负数即是所谓企业的“财务⾚字”。财务⾚字要靠外部筹资来弥补，除⾮上年有⼤量的库存货币资⾦，否则，企业有可能陷⼊财务困境。四、不涉及现⾦收⽀的理财活动与企业的现⾦流量分析

不涉及现⾦收⽀的理财活动（投资和筹资），分别由以下五个⼩项⽬组成：（1）以固定资产偿还债务；（2）以投资偿还债务；（3）以固定资产进⾏投资；（4）以存货偿还债务；（5）融资租赁固定资产。其中，（1）、（2）、（4）项反映了企业偿还债务的特点，同时也意味着对今后⽣产经营活动可能产⽣的影响；对税务部门⽽⾔，还应进⼀步了解企业以物还债过程中有⽆税源流失现象发⽣。（3）项表明企业资本运营的⽅向的改变，应进⼀步结合⾏业发展趋势的分析，对企业今后的获利趋势做出判断。（5）项表明企业有较强的融资能⼒，同时也可看出其对企业未来⽣产规模或产品品种结构的影响。以上项⽬虽不引起现⾦流量的变化，但可能在⼀定程度上反映企业所⾯临的现⾦流转困难。例如，企业⽤固定资产偿还债务，可能意味着企业没有⾜够的现⾦来偿还到期的债务；企业接受业主⾮现⾦资产的投资，可能意味着企业在接受所有者投资的同时，还需筹集必要的现⾦以实现企业的正常经营等。值得注意的是，有许多补充资料可体现利润的⼈为操纵程度。例如，企业⼀次性股权转让收益占净利润⽐重较⼤但未收回现⾦，且为关联交易，则企业的未来收益不容乐观。如上市公司中1999年⼀度扭亏为盈的有51家，⽽其中投资收益占当年利润总额⽐例超过50%的有15家，超过100%的有8家，超过200%的竟然有5家，值得关注。

五、现⾦流量表项⽬分析的其他注意事项

在对现⾦流量表的各项⽬进⾏分析时，还应注意以下⼏个⽅⾯的问题：

（1）⾼质量的现⾦流量具有如下特征：第⼀，企业现⾦流量状态体现了企业发展战略的要求；第⼆，在稳定发展阶段，经营活动现⾦流量应当与经营活动所对应的利润有⼀定的对应关系，并能为企业的扩张提供现⾦流量的⽀持。盈利能⼒和盈利质量从不同⾓度反映了企业的盈利情况，⼆者各有侧重。盈利能⼒强调企业获取收益的能⼒，它以权责发⽣制为基础，表现为净利润的⼤⼩及有关⽐率的⼤⼩；⽽盈利质量反映的是以权责发⽣制为基础的盈利的确认是否同时伴随相应的现⾦流⼊，只有伴随现⾦流⼊的盈利才具有较⾼质量，两者差异越⼩，盈利质量越⾼。

（2）通过资产负债表分析的是债务⼈可能存在的偿债能⼒，⽽通过现⾦流量则可以分析出债务⼈绝对的、真实的偿债能⼒。因此可以说现⾦流量对企业真是太重要了，它可以增强企业的抗风险能⼒。即使经济再萧条，只要你的企业现⾦流量正常，你的资源就不会失去。怕就怕你开着“奔驰”轿车出去却没有加油的钱，那就⿇烦了，企业的各种关系很快就会断掉，企业很快就会陷⼊困境。但必须注意，现⾦流量主要解决⽣存问题。如果从投资战略的⾓度看，可能另⼀类企业更具价值。那就是企业主营业务收⼊、利润、资产可以实现倍增的企业。这类企业的特点是⾼技术含量、⾼附加值、⾼成长性。

（3）要注意经营活动现⾦流量分析的陷阱。主要表现为企业把筹资活动的现⾦流⼊加到经营现⾦流量中（如把从其他企业的借款称作为这是购货单位的预付账款），把经营活动⽀出放到投资活动中（如把本来应属于本期的费⽤⽀出硬加到某项固定资产的购建⽀出中），合在⼀起便夸⼤了经营活动现⾦流量。同时还要注意以下可能影响经营活动现⾦的因素：①会计⽅法不同对现⾦流量分类的影响。⽐如研究和开发费⽤，在我国还没有具体的会计准则规范，如果企业认为这项费⽤⾜够多，收益期⾜够长，经资本化便可

计⼈投资⽀出中；如果当期费⽤化，则作为经营活动现⾦流出。再⽐如，⼀项租赁业务，如果作为经营性租赁业务，则费⽤⽀出计⼊经营活动现⾦流出；如果作为融资性租赁，则计⼊筹资活动现⾦流⼈，⽽对于这两者的区分，我国也没具体的执⾏标准。②企业的兼并活动可能扭曲投资者对经营活动现⾦的理解。以购买⼦公司为例，购买进来的⼦公司会为企业带来应收账款、存货等流动资产，但这些资产在现⾦流量表上全部在当期以投资活动现⾦流出表⽰，以后应收账款的收回，存货的出售反映在下期经营活动现⾦流⼊内，夸⼤了下期经营活动现⾦流⼊；③利⽤关联交易。

许多应收账款都是与关联企业相关的，为了增加当年的经营现⾦流⼊，公司可以要求关联企业在年底前先偿还⼤部分债务，下⼀年，再将这笔钱如数转回给关联公司，现⾦仅在公司擦“年”⽽过，没有任何实质意义。

（4）关注筹资现⾦流量中的借款所收到的现⾦项⽬和投资活动中购建固定资产、⽆形资产和其他长期资产所⽀付的现⾦项⽬，借此对企业借款合同的执⾏情况做出分析和判断，如果企业购建固定资产所发⽣的现⾦⽀出与原借款合同所规定的时间及额度相同，则说明企业执⾏借款合同情况较好；如果企业将流动资⾦借款⽤于固定资产的购建，就会对企业近期偿债能⼒产⽣不良影响，此时，应引起银⾏信贷部门的⾼度重视。

（5）注意不均匀现⾦流量问题。资产负债表和利润表的编制是依据权责发⽣制原则，各期指标变动相对均匀；现⾦流量表依据的是收付实现制，各期差别可能会很⼤。因此现⾦流量表的分析最好结合连续⼏个期间的数据进⾏趋势综合分析。

（6）税务部门应关注“收到的的销项税额和退回的款”与“⽀付的款”两个项⽬，如果前者⼤于后者，则说明企业占⽤了应上缴的款，应进⼀步加⼤征收⼒度。如果后者⼤于前者，则说明企业垫付了⾦，同时也表明企业的销售回款能⼒较差，产品或服务的竞争⼒较弱。此外，通过⽐较⽀付的所得税款项⽬以及利润表的所得税项⽬，也可以对企业年度所得税⽀付状况做出判断。

第三节现⾦流量表结构分析⼀、纵向结构分析

所谓现⾦流量表的纵向结构分析，是指同⼀时期现⾦流量表中不同项⽬间的⽐较与分析，以揭⽰各项数据在企业现⾦流量中的相对意义。其步骤为：（1）计算现⾦流⼊总额、现⾦流出总额和现⾦余额；（2）计算各现⾦流⼊项⽬和各现⾦流出项⽬占总现⾦流⼊额和流出额的⽐例；（3）分析各类现⾦流⼈和各类现⾦流出⼩计占现⾦流⼈总额和现⾦流出总额的⽐例；（4）计算企业各项业务，包括经营活动、投资活动、筹资活动现⾦收⽀净流量占全部现⾦余额的⽐例；（5）按⽐例⼤⼩或⽐例变动⼤⼩，找出重要项⽬进⾏重点分析，了解现⾦流量的形成、变动过程及其变动原因。（⼀）现⾦流⼊纵向结构分析

下表是M公司2001年的现⾦流量表（表5－2）。表5－2 现⾦流量表

M公司的现⾦流⼊结构如表5—3所⽰。

其分析要点为：

（1）经营活动现⾦流⼊占现⾦流⼊总量的.1%，是其主要来源。其中，主营业务收⼊占85.4%，税费返还占14.6%，都⽐较正常。

（2）投资活动现⾦流⼈占现⾦流⼊总量的0.7%，说明企业投资活动获取的现⾦较少。其中，收回投资占仍.3%，取得投资收益占30.9%，说明企业投资现⾦流⼊⼤部分为回收资⾦，⽽⾮获利。

（3）筹资活动占现⾦流⼊总量10.2%，也占有相当地位，其中主要来⾃于借款融资。

（4）综上所述，维持该公司运⾏、⽀撑公司发展所需要的⼤部分现⾦是在经营过程中产⽣的，这⽆疑是企业财务状况良好的⼀个标志。⽽收回投资、分得股利取得的现⾦以及银⾏借款、发⾏债券、接受外部投资取得的现⾦对公司的运⾏起到了辅助性或补充性的融资作⽤。（⼆）现⾦流出纵向结构分析

在⼀个公司的现⾦流出中，其经营活动的现⾦流出如购买商品、接受劳务等活动⽀出的现⾦往往要占到较⼤的⽐重，投资活动和筹资活动的现⾦流出则因公司的财务不同⽽存在很⼤的差异。⼀般来说，在公司正常的经营活动中，其经营活动的现⾦流出具有⼀定的稳定性，各期变化幅度不会太⼤，但投资和筹资活动的现⾦流出稳定性较差，甚⾄具有相当的偶发性。随着交付投资款、偿还到期债务、⽀付股利等活动的发⽣，当期该类活动的现⾦流出便会呈现剧增。

与现⾦流⼊结构分析类似，在M公司本期的现⾦流出量中，经营活动所付现⾦占74. 6%，投资活动所付现⾦占6. 0%，筹资活动所付现⾦占2. 2%。将此现⾦流出量与现⾦流⼈量相结合，可以发现该公司的现⾦流⼊与流出主要来⾃于经营活动所得，⽤于经营活动所费；公司进⾏固定资产投资，⽀付投资者利润等现⾦需要，主要来源于外部筹资，特别是举债筹资。从总体上看，该公司的运⾏是健康的，发展是稳定的。但应特别注意公司以举债筹资扩⼤投资所带来的财务风险及其偿还能⼒。（三）净现⾦流量纵向结构分析

它是反映公司经营活动、投资活动及筹资活动的现⾦净流量占公司全部净现⾦流量的百分⽐，以及公司本年度创造的现⾦及现⾦等价物净增加额中，以上三类活动的贡献程度。通过分析，可以明确体现出本期的现⾦净流量主要由哪类活动产⽣，以此可说明现⾦净流量形成的原因是否合理。

在对其分析中，当企业的现⾦净增加额为正数时，如主要是由经营活动产⽣的现⾦流量净额引起的，可以反映企业收现能⼒强，坏账风险⼩，其营销能⼒⼀般不错；如主要由投资活动或处置⾮流动资产引起的，可以反映出企业⽣产能⼒正在衰退，从⽽处置资产以缓解资⾦压⼒，但也可能是企业在调整资产结构，应结合上市公告的其他资料进⾏判断；如主要是由于筹资活动引起的，则意味着企业在未来将负担更多的股息或利息。除⾮该企业在未来产⽣更⼤的现⾦流量，否则将承受更⼤的财务风险。

当企业现⾦净增加额为负数，但如果企业经营活动产⽣的现⾦流量净额为正数，且数额较⼤，则这⼀般是由于企业扩⼤投资或购置⽣产设备等所致，反映企业并⾮经营状况不佳，反⽽是未来可能有更⼤的现⾦流⼊。

通过以上分析，还可进⼀步推断出，对现⾦流量结构的总体分析可以认定出企业⽣命

周期所在阶段。总量相同的现⾦流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布不同，则意味着不同的财务状况。⼀般情况下：

1.当经营活动现⾦净流量为负数，投资活动现⾦净流量为负数，筹资活动现⾦净流量为正数时，表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投⼊⼤量资⾦，形成⽣产能⼒，开拓市场，其资⾦来源只有举债、融资等筹资活动。

2. 当经营活动现⾦净流量为正数，投资活动现⾦净流量为负数，筹资活动现⾦净流量为正数时，可以判断企业处于⾼速发展期。这时产品迅速占领市场，销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中⼤量货币资⾦回笼，同时为了扩⼤市场份额，企业仍需要⼤量追加投资，⽽仅靠经营活动现⾦流量净额可能⽆法满⾜所需投资，必须筹集必要的外部资⾦作为补充。

3. 当经营活动现⾦净流量为正数，投资活动现⾦净流量为正数，筹资活动现⾦净流量为负数时，表明企业进⼊产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定，已进⼊投资回收期，但很多外部资⾦需要偿还，以保持企业良好的资信程度。

4.当经营活动现⾦净流量为负数，投资活动现⾦净流量为正数，筹资活动现⾦净流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是：市场萎缩，产品销售的市场占有率下降，经营活动现⾦流⼊⼩于流出，同时企业为了应付债务不得不⼤规模收回投资以弥补现⾦的不⾜。

在M公司本期的净现⾦流量结构中，投资活动引起现⾦净流量减少111875元，⽽经营活动只增加现⾦净流量6220元，其余的现⾦缺⼝则是通过筹资活动得以弥补。筹资活动引起现⾦净流量增加133550元，⽤于投资活动后尚有些许剩余。

该公司经营活动现⾦净流量为正数，投资活动现⾦净流量为负数，筹资活动现⾦净流量为正数，说明其正处于成长发展期。这时销售呈现上升趋势，为了扩⼤市场份额，企业仍需要⼤量追加投资，但仅靠经营活动现⾦流量净额⽆法满⾜所需投资，因此通过外部所筹资⾦作为必要补充。但这将意味着在未来将负担更多的股息或利息，承受更⼤的财务风险。⼆、横向结构分析

所谓现⾦流量表的横向结构分析，是指⽤⾦额、百分⽐的形式，对现⾦流量表内每个项⽬的本期或多期的⾦额与其基期的⾦额进⾏⽐较分析，编制出横向结构百分⽐现⾦流量表，从⽽揭⽰差距，观察和分析企业现⾦流量的变化趋势。同时对这些变化作进⼀步分析，找出其变化的原因，判断这种变化是有利还是不利，并⼒求对这种趋势是否会延续做出判断。表5－4为M公司2000年、2001年的横向结构百分⽐现⾦流量表。表5－4 M公司横向结构百分⽐现⾦流量表单位：元

从表5－4的计算结果可以看出：

（1）该公司2001年度经营活动产⽣的现⾦流⼊、流出量均⽐上年有所增加，但流出量的增长幅度要略⼤于流⼊量的增长幅度，致使经营活动现⾦流量净额降低了48. 2%。应进⼀步查明现⾦流出相对增长过快的原因，及时对各项开⽀加以严格控制，加决应收账款的回收速度，以防⽌经营活动现⾦流量净额的进⼀步下降。

（2）该公司2001年度投资活动现⾦流出量的增长幅度明显⾼于流⼊量的增长幅度，企业投资活动产⽣的现⾦流量净额呈现负增长趋势，说明企业投资规模有了新的扩张。其中购建固定资产⽀出增长较为明显，说明该公司本期注重基本建设投资，故可预测未

来期的市场前景看好，刺激了公司的投资欲望，因⽽有可能带来新的利润增长机会。但应保证投资期限与筹资期限的相互匹配，否则有可能造成财务风险的增加。

（3）该公司2001年度筹资活动产⽣的现⾦流⼊量有⼤幅增加，这主要是投资活动对现⾦的⼤量需求的结果。其中⼤部分的资⾦通过举债筹集，因此应关注公司的偿债能⼒，下期应适当扩展新的筹资渠道，以降低财务风险。本期筹资活动产⽣的现⾦流出量变化幅度不⼤，这主要是因为偿还债务以及⽀付利息等项⽀出与其相关的筹资活动相⽐，具有⼀定的滞后性。第四节现⾦流量表⽐率分析

⾃1999年以来，在我国上市公司的信息披露中，必须公布每股经营活动产⽣的现⾦流量净额，这表明现⾦流量⽐率在财务会计报告分析中越来越受到重视。

通常现⾦流量的计算不涉及权责发⽣制，会计假设就是⼏乎造不了假，若硬要造假也容易被发现。如虚假的合同能签出利润，但签不出现⾦的流量。在关联交易操作利润时，往往也会在现⾦流量⽅⾯暴露有利润⽽没有现⾦流⼊的情况，所以，利⽤每股经营活动现⾦流量净额去分析公司的获利能⼒，⽐每股盈利更加客观，有其特有的准确性。可以说现⾦流量表就是企业获利能⼒的质量指标。不过，每股税后利润和现⾦流量净额是相辅相成的，有的上市公司有较好的税后利润指标，但现⾦流量较为不充分，这就是典型的操作利润的关联交易所导致的。随着年报公布家数的增多，这种现象会被凸现出来，有的上市公司在年度

内变卖资产，⽽出现现⾦流⼤幅增加的现象，也不⼀定是好事，将影响公司可持续发展。最好选择每股税后利润和每股现⾦流量净额双⾼的个股，作为理性的中线投资品种，是稳健获利的投资风格。如已经公布2001年度报表的国电电⼒、佛塑股份、海螺型材、云内动⼒、峨眉⼭、中原油⽓、南京⽔运等，它们不但每股收益和资产收益均有不同程度的增长，⽽且每股经营性现⾦流量基本在0. 60元以上，尤其是国电电⼒和海螺型材这⼀指标达到1. 265元和1. 49元。有⼼的投资者在阅读年报时，细⼼对⽐分析，以每股经营经营活动产⽣的现⾦流量净额为主要指标，再结合其他指标和公司动态变化，来挖掘潜⼒成长股，将是跑赢⼤市理性化的重要投资⽅法。

如果从经典的股票定价理论来看，上市公司股票价格是由公司未来的每股收益和每股经营性现⾦流量的净现值来决定的。盈亏已经不是决定股票价值惟⼀的重要因素。单从会计报表所反映的信息来看，现⾦流量⽇益取代净利润；成为评价公司股票价值的⼀个重要标准，在现代市场经济⽇益竞争加剧的格局中，“现⾦⾄尊”⽐起“盈利为王”的价值观，⽆论在理论上还是在实践上都具有重要的意义作⽤。形象地把现⾦看作是企业⽇常⽣产经营运作的“⾎液”，那么现⾦流量表就好⽐是⼀张上市公司的“验⾎报告单”。通过这个报告可以清楚判断上市公司⽇常⽣产经营运转是否健康。

在现⾦流量表上，来⾃营业活动（主要指⼀个企业的主要活动——⽣产、交换和服务）的现⾦流量，基本上包含了主要经济交易和其他影响净收益活动对现⾦影响的效果。经营活动涉及企业最基本的⽅⾯，也是现⾦流量⽐率研究的中⼼环节。因此在构造⽤于评价企业业绩的⽐率时，应把来⾃经营活动的现⾦流量作为每⼀个评价⽐率的构成项⽬。