项目投资决策案例： 金华公司准备在预算年度推出一个投 资项目，有A、B两个方案可供选择：A方案寿命周期为5年，第一年初生产设 备投资30000元，期满残值2000元，同时垫支流动资本8000元，于第五年末全 额变现收回。若项目第一年销售收入为 40000元，全部成本35000元。后四年销 售收入均为45000元，全部成本均为36000元。B方案寿命期为5年，第一年初 固定生产设备投资50000元，期满残值4000元，建设期一年，流动资金15000元 在完工时投入，于报废时全额变现收回。若项目投产后每年销售收入均为 计算两方案每年现金净流量。 二、按10%的折现率，计算净现值和现值指数，并进行决策。 解：一、现金流量 1、 A方案每年现金净流量 60000 元，全部成本49000元。该企业所得税税率为33% (固定资产残值收入免税)。 要求：一、第一年初现金净流量=-(固定资产投资+ 垫支的流动资金)=-(30000+8000)=-38000 第一年末现金净流量=净利润+折旧= (40000-35000)( 1-33%) + (30000-2000)弋=50 第二年至第四年末现金净流量=净利润+ 折旧=(45000-36000)( 1-33%) + (30000- 2000)弋=11630 第五年末现金净流量=净利润+折旧+ 收回垫支的流动资金+固定资产残值收入=11630+8000+2000=21630 2、 B方案每年现金净流量 第一年初现金净流量=-(固定资产投资+垫支的流动资金)=-50000 第二年初现金净流量=-(固定资产投资+垫支的流动资金)=-15000 第二年至第五年末现金净流量=净利润+折 旧=(60000-49000)( 1-33%) + (50000-4000)弋=16570 第六年末现金净流量=净利润+折旧+ 收回垫支的流动资金+固定资产残值收入 =16570+15000+4000=35570 以上计算也可列表：(见表1、表2) 表1投资项目营业现金流量计算表 单位：元项目 A方案 1 2 3 4 5 6 销售收入(1) 全部成本(2) 折旧(3) 付现成本(4) =(2) - (3) 40000 45000 45000 45000 45000 35000 36000 36000 36000 36000 5600 5600 5600 5600 5600 29400 30400 30400 30400 30400 税前利润(5) =(1) - (2) 5000 9000 9000 9000 9000 所得税(6)= (5) X33% 1650 2970 2970 2970 2970 税后净利(7) =(5) - (6) 3350 6030 6030 6030 6030 现金流量(8) =(3) + (7) =(1)-⑷ 50 11630 11630 11630 11630 一 (6) B方案 销售收入(1) 60000 60000 60000 60000 60000 49000 49000 49000 49000 49000 全部成本(2) 折旧(3) 9200 9200 9200 9200 9200 项 0 1 2 3 4 5 6 目 A 方 案 30000 定 资 表2投资项目现金流量计算表 单位：元
付现成本(4) =(2) - (3) 39800 39800 39800 39800 39800 税前利润(5) =(1) - (2) 11000 11000 11000 11000 11000 所得税(6)= (5) X33% 3630 3630 3630 3630 3630 税后净利(7) =(5) - (6) 7370 7370 7370 7370 7370 现金流量(8) =(3) + (7) =(1) - (4) -(6) 16570 16570 16570 16570 16570 产 投 资 流 -8000 动 资 金 垫 支 营 业 现 金 流 量 定 资 广 50 11630 11630 11630 11630 2000 残 值 流 8000 动 资 金 收 回 现 金 流 量 合 计 B -38000 50 11630 11630 11630 21630 方 案 固 -50000 定 资 产 投 资 流 动 -15000 金 垫 支 营 业 现 金 流 量 定 资 产 残 值 16570 16570 16570 16570 16570 4000 流 动 资 金 收 回 15000 二、净现值和现值 (一)净现值 1、A方案： 净现值=-38000+50 ( P/F, 10%, 1) +11630 X(P/A, 10%, 3) X (P/F, 10%, 1) +21630 (P/F, 10%, 5) =-38000+50 X.9091+11630 X4869 X.9091+21630 0.6209 =9858.46 或列表计算(表3): 表3 年 限 1 2
各年净现值 (1) 50 11630 现值系数 (2) 0.9091 0. 82 现值⑶=⑴ X (2) 813& 45 961L 03
B万案： 净现值=-50000-15000 (P/F, 10%, 1) +16570X (P/A, 10%, 4)( P/F, 10%, 1) +35570 (P/F, 10%, 6) =-50000-15000 0.9091+16570 *1699 0.9091+35570 0.55 =4190.88 或列表计算(表4):表4 年 限 0 1 2 3
各年净现值 (1) -50000 -15000 16570 16570 现值系数 (2) 1 0.9091 0. 82 0. 7513 现值⑶=(1) X⑵ -50000 -13636. 5 13693.45 12449. 04 3 4 5 11630 11630 21630 0. 7513 0. 683 0. 6209 8737. 62 7943” 29 13430. 07 47859. 46 38000 985& 46 未来报酬的总现值 减：初始投资 净现值 的投资额差异较大，因而从严格意义上来说缺少可比性。
(二)、现值指数 1、 A方案：
在上例A、B两方案中，由于净现值均为正值，因而两个方案都可行。不过因为 两个方案
现值指数=[50 (P/F, 10%, 1) +11630X (P/A, 10%, 3) X (P/F, 10%, 1)
+21630 (P/F, 10%, 5) ] -38000
=[50 X.9091+11630 X4869 X9091+21630 X6209] -000 =47858.46 -8000=1.26 2 、 B方案：
现值指数=[16570 X( P/A , 10%, 4) X ( P/F, 10%, 1) +35570X( P/F, 10%, 6)]宁 [50000+15000 X P/F, 10%, 1)] 4 5 6 16570 16570 35570 0. 683 0. 6209 0. 55 11317. 31 1028& 31 20079. 27 4190. 88 净现值 =[16570 3.1699 0.9091+35570 X 0.55] [50000+15000 0.9091] =67827.38 53636.5=1.07 上例由于A、B两方案的现值指数均大于1,所以两个方案均可行；又因为 A方 案现值指数大于B方案，故A方案较优。
