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提法，就是消费降级。大家说房子太贵了，家里没钱了，以前吃海鲜，现在吃方便面，消费降级。我觉得这是不对的。首先，中国的消费还是在增长的，消费的速度确实出现放慢，但是整体还是在增长。去年汽车市场整体下滑3%，但豪华车的增速还是最快的，比小排量汽车或者中低端的汽车销量增速要快，这也是一个很好的例子，如果真消费降级，以前买奔驰，现在可能买不太贵的车，但是这个没有发生。可能更多是出现消费分级，更多需要性价比。我消费者可能不会追求大的品牌，但是会追求购买能给带来更大的效用，这可能是以后消费的趋势。
过去这几年，居民贷款的增速都是要比大家收入快的。当然中国居民的负债率相比其他国家还是处于比较低的水平。根据最新的BIS的数据，中国居民负债率是差不多GDP的45%，比很多欧美国家低。现在45%和46%的水平，从几年前百分之十几的水
■ 文/ 毕马威中国首席经济学家 康勇
平，迅速增加上来的，它的绝对水平还不算特别高，但增长速度引起大家的关心，也是需要关注的问题。
再看投资。主要看三大块：制造业投资、房地产投资、基建投资。基建投资
2019年的需求、投资和出口
中国的消费的速度确实出现放慢，但是整体还是在增长；国家不希望房地产价格的大幅下滑；2019年至少中国和美国的出口会出现很大的下滑，这也是对中国明年又一个下行的压力。
从宏观上来看，国内的需求主要是有三大方面：消费、投资和出口。供给侧的改革更多的是帮助经济实现长期增长，它是一些上的改革。但在短期可能更多的是靠需求上的来发力。
先谈需求。中国社会消费品零售总额的一直在下滑。2018年全年的数据，名义的增长低于10%，实际增长是在6%左右，这都是非常低的表现。消费在中国经济当中的作用越来越大，确实没错。2018年的，来自于消费对宏观经济的贡献也超过了70%，也是近年来最高的一年。但同时，我们也看到，消费的增速还是在下滑的，它只不过是比宏98《中国外资》 2019年第3期
观经济增速稍微好一些，它的贡献一直在加大，但是它本身的速度还是在下滑。
为什么去年的消费不太尽如人意？一个因素是2016、2017年的房价的上涨，增大了居民的负债。当居民负债率比较高的时候，首先削减的开支，更多的是那些可选择性消费，尤其像那些比较大宗的可选择性消费。去年我们的衣食住行，这些消费的增长还是蛮好的。中国的汽车市场是非常惊人的市场，但是像汽车这种比较大的购买，但又不是属于必须要买的，不买这辆车就没有办法去生活，可以不买。
去年一些自媒体、网络上比较流行的
FOREIGN INVESTMENT IN CHINA
Issue3 2019中国外资
是去年最大的一个负面因素，它的增速从2017年的百分之十几，降到2018年的3%。跟去年加强防风险、去杠杆的有关系，包括很多地方的融资平台没有办法借到钱了。地方融资平台的资金来源，有很多是基建的主要资金来源，造成了去年基建大幅下滑。
房地产投资还是不错的。这也是大家之前可能没有想到的，去年房地产投资，是由于房地产企业加大购置土地费用拉动的，要是把土地购置费去掉之后，去年将近7、8个月，房地产投资也是负增长。为什么房地产商要买地？这也是因为过去几年去库存的起到了很好的效果。大家知道，供给侧结构性改革、去产能主要指的是去钢材、去煤炭产业的产能。去杠杆主要是去银行的杠杆，去库存主要指去房地产的库存。
之前的房地产库存还是比较低的，但是随着中国2008、2009年刺激出台，房地产库存就飙升了。2016、2017年的时候达到7亿多平方米，随着去库存的执行，房地产的库存得到很好的控制。房地产企业的库存现在还不太高，也给房地产企业动力去买地，为以后的消费做准备。
房地产我们到底怎么看？我个人认为，今年房地产，包括未来的房地产都很难出现大的增长。现在从上来看有非常强烈的信号。房地产国家会更加严厉地控制。控制的同时，国家也不希望出现房地产价格的大幅下滑。有可能比较好的情况，就是房地产价格比较稳定，会出现小幅下降，这些都是乐于看到的。如果房地产价格一旦出现特别大的下滑，也会非常关注的。
很多研究机构比较了两种资产的价格下滑，一种是股票，一种是房地产。结论是，房地产的周期出现的频率是更低一些，不像股票的波动比较大。房地产的价格出现下滑的幅度也是相对较小，不像中国的A股，价格一下从6000点跌到1000多点。房地产价格一般不会出现这样大的变化。
更加关键的是后面这一点，如果房地产价格一旦出现比较大的下滑，它对经济影响是远远大于股票价格对经济的影响。2008年世界经济危机，就是从美国房地产部门出现大幅下滑开始的。最近习总开了几次会，前两天各省部门集中的会议，其中提到了“保障底线思维”，不能让经济出现大幅下滑，经济出现大幅下滑，很直接的诱因就
是房地产出现大幅波动。因此房地产价格可能不会出现很大的下滑，但是继续上涨可能性比较小。
最后谈出口。去年4月份出现中美贸易摩擦之后，大家可能比较担心，中国对美国出口会不会出现断崖式的下滑，恰恰相反，中国和美国之间的贸易顺差，去年达到了历史新高，之前中国跟美国的贸易顺差，2017年差不多是2750亿美元，2018年超过3000亿美元。很多中国企业为了防止关税进一步上升，做了一些提前出口，和美国进口商提前进口。一般关税来说通常是进口商付的，美国进口商有动力提前进口，这样就可以降低未来的一些波动和风险。
今年出口会怎么样？今年的出口有可能会面临更大的压力。因为很多企业提前做了出口，所以2019年，不管中美贸易摩擦这轮谈的怎么样，2019年至少中国和美国的出口会出现很大的下滑，这也是对中国明年又一个下行的压力。FIC
（本文根据毕马威中国首席经济学家康勇在“2019全国外大会”上的主旨演讲摘选编辑整理而成，有删节，标题为编者所加，未经本人审阅。）
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